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原题目:【佩蒂股份(300673.SZ):双轮驱动业绩快速扩张,加速发力自主品牌建设】开源中小盘|信息更新

任浪、丁旺

摘要

2020年归母净利润同比增进125.97%-149.97%,业绩基本相符预期

佩蒂股份披露2020年度业绩预告,预计2020年整年实现归母净利润11300-12500万元,同比增进125.97%-149.97%。其中2020Q4预计实现归母净利润3000.43- 4200.43万元,同比增进58.80%- 122.31%。在“双轮驱动”的发展战略下,佩蒂外洋市场业绩连续增进,海内宠物食品营业加速扩张。受2020Q4人民币连续升值等短期因素影响,我们下调公司2020年归母净利润至1.19亿元(-0.06亿元),同时维持2021-2022年归母净利润展望1.76/2.40亿元,对应2020/2021/2022年EPS为0.70/1.03/1.41元,当前股价对应2020-2022年PE为48.5/32.7/24.0倍,维持“买入”评级。

利润率受汇率等短期因素扰动,不改中历久盈利能力改善趋势

2020年以来,公司盈利能力逐季提升,2020Q1/Q2/Q3的毛利率分别为20.24%/29.01%/30.01%,净利率分别为5.27%/9.48%/10.23%。虽然受人民币连续升值(我们预计2020Q4公司汇兑损失达1000-2000万元)以及鸡肉价钱连续强势(2020Q4白羽鸡市场均价环比Q3上涨1.8%)的影响,2020Q4公司利润率提升节奏放缓,但我们以为短期扰动不改盈利能力改善的历久趋势。主要原因在于:(1)生猪产能连续恢复,历久将动员鸡肉价钱下行;(2)柬埔寨产能逐渐投产,中美商业关税影响削弱;(3)产物结构改善,毛利率更高的植物咬胶等产物占比提升;(4)海内营业连续放量,规模效应逐渐展现。

外洋营业有望维持高增进,产能释放支持海内市场进一步发力

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宠物食品的刚性消费属性使得外洋宠物食品需求受新冠疫情影响较小,佩蒂依附产能的普遍结构和稳固的供应链优势,有望在外洋市场获取更多份额,从而维持外洋营业的高增进。海内宠物市场方面,行业发展空间广漠且竞争款式远未稳固。公司依附壮大的产物研发和先发结构优势,在海内宠物市场快速崛起,2019年实现营收1.4亿,已往五年复合增速达92.5%。展望未来,公司将加大力度发力自主品牌建设,在新西兰工厂等新产能的支持下,公司海内营业有望加速扩张。

风险提醒:外洋产能扩张低于预期;自主品牌建设不及预期;汇率大幅颠簸等。

讲述公布日期:2021年1月30日

执法声明

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