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原题目:中公教育:内卷背后的隐形赢家

(本文由)搜狐教育“格致设计”内容Top榜收录,泉源:<亿欧>,作者:苍翘

中公教育能否超越好未来,登顶海内第一大教育培训机构?

1999年,23〖岁的李永新从北京〗大学 *** 治理学院结业。

刚踏出大学校门,全国高校就迎来了大规模扩招,昔时高校结业生84.76万人,4‘年后这个数字变为’187.75万人。李永新踩准这个时间节点,建立了一家公务员培训机构——中公教育。

2019年2月21日,“考公第一股”中公教育借壳亚夏汽车上市,收获551.5〖亿“元”〗市值,成为仅次于新东方、 好未来[的海内第三大教育培训机构。

这一年,通俗本专科及以上的高校结业生已到达822.5万人。接受高等教育变得愈发普遍,难的是结业后找到一份称心如意的事情。

大几十甚至上百人争抢一<个岗位>稀松平时,公司对新招员工的学历要求也水涨船高。某国资靠山招投标公司的招聘职员小叶示意:“底薪3000“元”的销售岗位,二本结业生完全可以胜任,但公司就是要求一本。”

体制外竞争猛烈、福利待遇有限且不稳固,将越来越多的结业生挤向体制内。

2021年1月10日,国考进面名单宣布。通过笔试只是获得入场券,面试才是重头戏,【各路培训机】构卯足劲,考生也希望获得机构的加持。再加上省考将在3月份陆续睁开,中公教育被多家券商看好。

1月25日,中公教育收于每股38.21“元”,2356〖亿“元”〗市值已是上市首日的4『倍』,跨越新东方(约1892〖亿“元”〗)、直逼好未来(约3056〖亿“元”〗)。

职业教育培训,真的是一门躺着赚钱的生意吗?

中公教育教育股价更改情形(2019.2-2021.1)

图源:Choice

永不凋零的赛道

先来看几组数据:

2020年, 高校结[(业生数目)874万人,同比增加40万人;
2020年1-12月,受疫情影响,中国失业率(季度)从3.62%上{升}至4.24%,迫近1999年以来的最高值4.30%;
2021年国考拟招2.57万人,超157万人报名过审,平均61个考生竞争1<个岗位>。

【自】2013年,“史上最难就业季”的叫法首次泛起,高校结业生严重的就业状态,就始终没有获得有用扭转。2020年,在疫情的影响下,在职者、求职者、高校结业生都履历着亘古未有的“至暗时刻”。

不少在职者遭遇降薪、停薪,甚至失业,能有一份收入稳固的事情都成为奢望;求职者投出上百份简历,大多石沉大海无回复,缩招、门槛变高、待遇降低,让求职者骑虎难下;高校结业生出国深造的门路被疫情封堵,要么转战海内选择考研,要么挤破头,与往届生、社会职员一起竞争事情岗位。

从宏观环境来看,中国经济由高速增进向高质量增进转变,『并』随同人口结构转变、数字技术革新、经济产业{升}级、全球化水平加深等因素,“结构性失业”不可避免。

一方面,热门商科(金融、{会计}、财政、执法等)塔尖从业者的高薪酬,吸引众多学生蜂拥而至。以至于每年许多非名校结业的商科专业结业生,{只能被迫从事边}缘销售事情。

另一方面,冷门专业(「力学」、机械、质料、能源等)课程精湛、求职面窄、薪酬较低,理工科跨商科成为趋势,这又加大商科求职难度。

短期疫情影响、中期就业压力、历久宏观环境因素叠加,体制内事情的优势就展现出来。

在大多数人的印象中,体制内相对稳固,不会由于疫情等“黑天鹅”事宜而失业;福利待遇完善,比许多私企要好;一样平常情形不会被逼996,朝九晚五会提{升}小我私家幸福指数。

在知乎上,“体制内”这一话题有1.2万人关注,5184个问题,其中类似“体制内月薪5000“元”,体制外月薪12000“元”,若何选择”的问题许多。从回覆中可以看到,纵然薪资相差一『倍』甚至更多,但相对稳固和轻松的体制内事情,正在吸引越来越多的年轻人。

图片泉源:知乎截图

需求端稳固、延续的 *** ,让针对体制内事情的招录考试培训成为中公教育牢靠的基本盘。2018-2020H1,招录考试营业(公务员、事业单位、西席)营收划分占到中公教育总营收的84.83%、81.79%和64.72%。

除此之外,学历提{升}、职业能力培训是中公教育另外两大营收支柱。2020H1,这两方面营业营收占到中公教育总营收的35.28%。

这三大营业板块的目的人群,都是18-45岁的大学生、高校结业生和各种职业专才等知识型就业人群。【这】个群体的特点是:有学历(【自】我提{升}的意愿更高)、有资源(【自】我提{升}的能力更强),若是机构可以辅助【自】己在求职中获得优势,他们是很愿意为此买单的。

这是一个需求不会萎缩,且支付意愿和支付能力都很理想的赛道。中公教育只要打磨好产物、做好营销推广,似乎是不愁没钱赚的。

大市场,小巨头

职业教育培训属于轻资产类行业,公司谋划的主要成本是培训园地的租赁费和人力成本,行业门槛低、毛利率高。

据Mob研究院数据,2020年中国职业教育市场规模超6000〖亿“元”〗,成为仅次于K12的第二大教育细分赛道;预计中公教育昔时营收120〖亿“元”〗,仅分得2%的市场份额。

这注定是一个不缺对手的赛道。

早在李永新进入公考培训行业时,远在广东教书的易定宏{就也瞄准了这个市场}。2001年,他赴北京建立华图教育,成为中公教育日后最大的强敌。

二者的不同之处在于:李永新从培训切入,易定宏起身于公务员考 试指点课本[。

2004年前后,随着双方最先扩张,相互营业重合度越来越高。

华图教育选择的是“新东方模式”,即重名师,依赖名师放大广告效应,前期生长较为迅猛,但问题是公司容易对名师发生依赖,一旦名师脱离公司,将会造成较高的用户流失;中公教育选择的是“好未来模式”,即重研发和教学尺度化,不依赖西席小我私家,公司把控力更强。

2005年,中公教育为了快速推广,接纳代理商互助模式,让代理商卖力招生,双方分成。然而该模式问题显著,各地的代理商招生纠纷、生源问题频发,总部的管控力度有限。

2009年,李永新决《『议』》转向直营化,让各地代理商加入直营系统。强势的“集权式治理”,可以联动西席资源、尺度化教学质量,让中公教育得以在下沉市场快速扩张,逐渐拉开与华图教育的差距。

2015-2018H1,中公教育营收划分是华图教育营收的1.7『倍』、1.4『倍』、1.8「『倍』和」1.8『倍』。

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这些年间,华图教育沉迷于冲刺IPO,10年内筹备7次,几度替换上市地、两度试图借壳、两次定增,但希望始终不乐观。2018年重新三板退市后,计划港股上市也逐渐了无音讯。

但新玩家已经在虎视眈眈。

粉笔教育2014年7月上线粉笔国考系统班,2020年8月实现单月营收5.5〖亿“元”〗,延续5{个月同比}增进200%。粉笔教育创始人兼CEO张小龙展望整年营收40〖亿“元”〗,体量上约为同期中公教育的1/3。

若是将中公教育、华图教育、粉笔教育三家机构横向对比,可以发现中公教育和华图教育的产物产物结构异常相似,官网设计也险些相同;而粉笔教育的产物加『倍』『简练』,可以看作是“浓缩版的中公教育”。

图片泉源:华图教育官网截图

图片泉源:中公教育教育官网截图

此外,<另>有一些小众机构如腰<果公>考、导氮教育、【笔航公考】、公考麒麟等,均成立于2010年后,但都不足为惧。

依附起步较早、稳固运营、品牌赋值等,中公教育牢牢占有优质赛道的头部位置,【自】然也享受着资源市场的「高估值」。但相比于来【自】竞争对手的威胁,其【自】身和行业存在的诸多待解问题,才是制约其市值空间进一步提{升}的最大阻碍。

盛世,照样崩塌?

一场田径赛,暂时的领先并不能保证最终胜出,<途中可能会>受到赛场(行业)、其他运动员(对手)、观众(用户)、【自】身(内部治理)等各种因素的滋扰。

2300〖亿“元”〗市值的辉煌下,中公教育的烦恼实在一『点也不』少。

问题一,行业周期性显著,易受突发状态(疫情)的影响。

中公教育主营的公考培训,从报名,到笔试,再到最终面试,都有既定的时间线,具有显著的周期性。当泛起疫情等突发状态,考试可能被推迟甚至作废,用户会延迟缴费、要求退费,从而有引发谋划性风险的可能。

财报显示,2020年上半年,<由于疫情>影响,国考、省考时间推迟,中公教育仅获得28.08〖亿“元”〗营收,较上年同期的36.37〖亿“元”〗下降22.8%。据学员反映,“退款难”问题也最先集中泛起。

为此,近年来中公教育多“元”化生长,努力拓展综合序列(研究生考试、线上培训等),以涣散行业周期性和突发状态带来的风险。2020H1,在职业教育培训遭受疫情打击,营收同比下滑36%的情形下,(综合序列营收逆势同)比增进26.04%。

问题二,细分赛道竞争猛烈,难以复制招录考试培训营业。

在竞争猛烈的成人教育赛道,多“元”化生长并不容易。不管是考研照样职业资格培训,细分领域里已经挤满了新老玩家。

考研赛道有老牌机构新东方、文都、海文、启航、社科塞斯等,‘比中公教育加『倍』垂’直,《更容易获得用》户青睐;职业培训赛道,『以注』会为例,有中华{会计}网校、东奥{会计}、高顿财经等专而精的机构,中公教育的优势并不显著。

中公教育作为垂直领域的新手,想要复制公考培训的模式并不容易。

问题三,用户体验还需进一步提{升}。

奋战在考公路上的考生把培训机构当“梦想导师”,但对机构来说学员只是「他们」的利润泉源。

各大机构都是“销售焦虑”的妙手。百度搜索公考相关事项,大大小小的广告充斥页面。公考笔试成就、面试名单官宣时间之前,机构们还会在微博、贴吧等社区散布展望时间,吊足考生胃口,指导考生情绪,只为吸引更多付费学员。

2017-2019年,中公教育销售用度及治理用度合计为15.08〖亿“元”〗、19.75〖亿“元”〗、25.81〖亿“元”〗,占营收的比重划分为37.4%、31.7%和28.1%,是研发占营收比重的4.9『倍』、4.3「『倍』和」3.7『倍』。2020Q3,仅销售用度就有5.77〖亿“元”〗,是其同期研发用度的2『倍』之多。

中公教育的拳头产物协《『议』》班也暗藏玄机。以中公教育面试协《『议』》特训课程为例,完全一样的课程内容有「两套收」费尺度:a套餐学费9280“元”,不退款;b套餐(签订协《『议』》)学费20800“元”,面试不外退12000“元”。

在经济条件允许的情形下,考生大概率会选择b套餐,若是面试不外,只损失8800“元”,比a套餐少损失400“元”。但需要多支出学费不说,即便签订协《『议』》,退款时仍可能面临阻碍。

{通告显示},2015-2017年,中公教育共遭到10起工商行政处罚,处罚事由涉及虚伪宣传、广告违法及对培训效果作出保证性答应等。在新浪黑猫投诉网站,有关中公教育的投诉量2458条,大多涉及“拖欠不退费”。

问题四,业绩对赌承压。

多“元”化生长和加速扩张,正在让中公教育面临另一个问题——毛利率的下降。

2015-2020前三季度,『中公教育』教育的毛利率基本维持在60%左右。然则整体呈下降趋势,【自】2015“年的”60.22%,下降到2020前三季度的58.71%。

中公教育借壳上市时,与亚夏汽车签有对赌协《『议』》,即中公教育在2018-2020年扣非归母净利润不低于9.3〖亿“元”〗、13〖亿“元”〗、16.5〖亿“元”〗。

现在来看,中公教育2018、2019“年的”义务已经杀青,扣非归母净利润划分为11.13〖亿“元”〗、17〖亿“元”〗。

但受疫情影响,2020上半《年》中公教育扣非净利润为-3.68亿,同比下降177.8%。2020前三季度扣非归母净利润10.78〖亿“元”〗,同比下降17.5%。要想完成整年16.5〖亿“元”〗的目的,第四季度须到达5.72〖亿“元”〗,压力不小。

问题五,大股东有“掏空”公司之嫌。

中公教育的前10大股东中,5名【自】然人股东(包罗实控人鲁忠芳、李永新母子)全部有股权质押。在此情形下,2018、2019《年》中公教育“「极限分红」”,将可分配利润的99%、97%举行现金分红,而不是用于生长主业,或归还流动欠债。

这样的操作,<显然不利于公司的>稳健谋划。一旦公司面临谋划风险时,大股东可以全身而退,通俗投资者的利益很有可能受到损害。

写在最后

百万人的公务员梦,撑起了一家千亿市值的教育培训机构。

中公教育得益于起步早,在职业教育领域,特别是公考培训细分赛道优势显著。但也受到老对手华图教育、新对手粉笔教育和潜在对手的窥探,以及在各个细分领域盘踞良久的“地头蛇”的蚕食。

公考岗位始终有限,存量市场增进难以延续;考研培训、职业教育竞争猛烈,增量市场生长前景不明。再加上【自】身诸多问题待解,中公教育的未来另有若干想象空间?

高歌猛进的中公教育,2021年想要站上3000〖亿“元”〗市值并超越好未来,抢过海内教育培训的头把交椅,似乎并不容易。

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