工银国际研究部 朱帅、余晓毓

近期新冠肺炎疫情在全球范围内爆发，世卫组织在1月30日将该疫情等级提升至「国际公共卫生紧急事件」。内地官方同时宣布全面提升疫情防护措施，考虑到疾病潜伏期为14天，多数企事业单位相应延后春节复工日期。我们预计汽车销量在1季度将面临承压，在2季度大概率出现增速回升。基于中性假设，我们预计本次疫情对全年汽车销量的负面影响在5%-6%的水平。

对标非典时期，汽车在社会消费品类中所受影响相对较小。2003年2月，非典型肺炎疫情爆发，经过多方努力后在6月得到基本控制。同期汽车销量仅在4至5月疫情扩散初期增速大幅下滑，随后出现持续反弹，是社会消费品类别受影响较小的品类。本次疫情积压了大量汽车实际需求，待疫情得到控制后消费有望加速释放。

置换需求释放及刺激政策预期为全年销量提供支撑。从消费群体来看，换车群体置换需求已成为内地车市的主力军。受前期中美贸易摩擦持续影响，2018-19年汽车换购需求明显积压。而当前阶段性协定达成好于预期，对稳定消费者信心带来积极作用。换购群体需求积压及新购群体延迟消费均有望在下半年得到释放，进而支撑全年销量的增长。此外，关于稳定汽车消费的刺激政策在2季度出台是大概率，行业景气度随后有望得到实际改善。

看好豪车品牌长期前景

经销商和制造商短期面临承压，关注新能源车结构机会。汽车经销商位于汽车产业链的前端，对消费需求最为敏感。而本次疫情对消费者到店选车及购车环节带来阻碍，短期内整体销量面临承压。但在疫情得到控制后销量有望加速回升，长期看好凌志、林肯、宝马等豪车品牌。在整车制造商方面，产能集中在湖北的制造商复工时间仍有较大不确定性，因此相对其他区域的制造商影响更为深远。

此外，我们认为全球新能源汽车产业进入超级周期，上游设备需求增量短期内来自海外市场，受内地主机厂停工影响较小并具备结构性投资机会。从产业逻辑看，前道和中道设备决定加工精度及优良率，看好内地相关优质供应商在未来的出海机会。

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